利率市场化改革要健全完善央行政策利率体系

1.易纲回应“央行动用大量外汇储备维稳人民币汇率”

国际在线 3月6日15时，全国政协十二届四次会议新闻中心在人民大会堂新闻发布厅举行记者会，邀请厉以宁、陈锡文、易纲、常振明、许家印5位全国政协委员就“十三五”经济发展问题回答记者提问。
中央电视台记者:请问易纲委员，去年我国外汇市场有两个下降引发了全球高度关注，8月11日汇改后我国人民币一个月内贬值了近5%，创了近20年最大单月跌幅。与此同时，我国外汇储备从2014年的高点时，3.99万亿美元下降到去年年底的3.3万亿，媒体分析说央行动用大量外汇储备维稳人民币汇率，对此您作何评价？如果人民币贬值的预期形成一个共识，大家都购买外汇，持有外汇，我国的外汇储备还能否保持在一个合理的规模？　　易纲:你的问题主要有两部分，一部分是外汇储备下降，一部分是人民币的预期。我先说外汇储备，大家知道中国是外汇储备在全世界最高的国家，第二名日本的外汇储备是一万亿出头，中国最高达到过近4万亿，现在也有3.3万亿外汇储备。实际上快速的变化，就是过去十几年的变化。2002年底的时候，中国外汇储备还不足3000亿美金，最高峰是2014年6月的3.99万亿。这12年就增长的这么快。这里有一些积累，同时也不排除有一部分额外的资本流入，这些资本流入如果择机掉头也并不奇怪，随着我们现在的经济周期有一些外汇储备的下降，是在我的预期之内的事。
下降了多少？去年的外汇储备比2014年末大约下降了5000亿美金。怎么解释这个下降？主要可以用“藏汇于民”来解释。简单说“藏汇于民”就是说央行持有的官方外汇储备，通过市场购汇的渠道转变为民间持有。原来是中央银行持有的官方外汇储备，在市场上购汇，被民间企业、银行、家庭买去了，这就是“藏汇于民”了。具体怎么解释？举几个数字，在过去一两年中国的企业和家庭他们在优化他们的资产负债表，他们需要增持一部分美元资产，偿还一部分美元债务，由于他们预期的变化，所以他们做这种资产负债表的优化。比如去年我国企业和居民在境内银行的存款，在2014年增加了一千亿美元的基础上去年又增加了几百亿美元。银行金融机构也为了市场需求，增持一部分外汇头寸，去年银行增持的外汇头寸大数也是一千亿。同时，企业还了一部分外债。去年外币外债，美元借的外债大数减少一千亿。这样都需要在市场上购汇，反映出来的就是官方外汇储备有所减少。
再说第二个数字，去年企业和个人跨境外汇净支付了2400多亿美元，主要包括了企业和个人，今天在座的就有企业家，在座还有很多个人，去年他们在国外有一些直接投资，有一些对外的证券投资，还有很旺的就是境外旅游、境外消费、留学支出。还有一部分外汇储备的下降是由于美元升值造成的。去年美元指数升值9%。大家知道中国的外汇储备非常分散，有美元、非美元。美元升值以后，一些非美元资产折算成美元就有减少，其实不是外汇流出，这部分是由于汇率和资产价格变化引起的。当然也不排除有一些资本外逃混在刚才说的这些数字。上面说这些数字有些是存量、有些是流量，不能完全简单的相加。这个复杂问题讲简单点，总体来看，外汇储备下降数的大部分都可以用“藏汇于民”来解释。中国的外汇储备会保持合理适度的水平。为什么？因为企业和个人优化资产负债表的调整是有限度的，调到一定限度会自然回归正常。
再说是否会造成人民币汇率的预期？人民币汇率会保持在合理均衡水平上基本稳定。现在说“基本稳定”是对一揽子货币基本稳定。人民币汇率不存在持续贬值的基础。为什么？说几个根据：第一，中国经济保持中高速增长的态势没有改变。中国的劳动生产率和全要素生产率还在稳步提高。第二，中国的经常项，特别是货物贸易还存在着非常大的顺差，我们的FDI（对外直接投资）和ODI（外来直接投资）都是稳步增长的。第三，外汇储备是充裕的。从中长期来看，人民币汇率的预期会回归到基本面，回归到人民币保持基本稳定的基本面。
2. 易纲：利率市场化改革要健全完善央行政策利率体系中国证券网 全国政协十二届四次会议6日15时举行记者会，主题是“政协委员谈适应引领新常态推进供给侧结构性改革”，5位全国政协委员回答记者提问。
全国政协委员、中国人民银行副行长易纲指出，当前利率市场化的重点是要健全利率传导机制和中央银行调控市场利率的有效性。
第一，要健全和完善央行的政策利率体系，这样就能够加强对市场利率的引导。当前中央银行运用公开市场业务操作和存贷款的便利，我们来引导短期市场的利率。这样能够探索构建一个“利率走廊”机制。“利率走廊”简单说就是中央银行通过提供一个存款和贷款的便利，主要是给商业银行提供这样的便利。中央银行定存款和贷款的利率区间，通过这样一个利率区间调控和引导利率，这样一个机制就称之为“利率走廊”。我们国家目前还不能够完全实行真正意义上的“利率走廊”。因为中国现在的机制还必须要兼顾货币的数量目标和价格目标。大家知道利率是个价格目标，我们现在的机制还要兼顾货币政策的数量目标。所以现阶段我们在探索“利率走廊”比较初级阶段的一个机制。这些年来随着市场的发展，利率作为一个价格调控越来越重要，并且央行加大用公开市场业务操作来平稳利率、稳定预期，而且市场人士都看到取得了很好的效果。
第二，我们要逐步地做好央行控制短期利率向中长期传导的机制，这个机制需要市场的建设，也需要金融机构的定价能力。同时，央行还有再贷款利率、中期借贷便利的利率等等也可以引导中长期利率的形成。中长期利率也可以反映经济基本面和货币政策的意图，更好地支持实体经济。
第三，我们还要完善利率市场风险定价的机制。国债收益率曲线是无风险收益率曲线，在国债收益率曲线之上，各种信用债等其他债的风险定价要做好，这样就能够健全中国利率收益率曲线的体系，以及各类风险溢价都能够充分反映。
最后，在利率市场化的新阶段，我们要通过宏观审慎的评估机制来激励和约束市场定价行为。中国还在转轨过程中，我们要特别注意数量调控和价格调控的协调机制。
3. 美联储本月加息？看债王与机构解读东方财富网 美国劳工部周五(3月4日)公布的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加24.2万，增幅远超过预期值19.5万，前两个月非农数据也明显上修，同时失业率持稳于4.9%，继续创下2008年2月以来的最低水平，看似已经达到美联储所认定的完全就业状态。
机构观点：富国银行：对每个人来说这是一份很好的就业报告，主指标美国季调后非农就业增加人数非常靓丽，但是就业人数增加的质量却不是很好，且薪资增幅和每周工时均下降。美国劳动力市场状况在改善，但各种分项指标好坏不一，这很容易让美联储暂停加息步伐。但是美联储也只是暂停而已，而不是停止加息，这两者是有很大区别的。我仍认为美联储6月会加息一次，但是在6月之前则不大可能。
威尔斯资本管理：美国2月非农报告是一份很好的非农报告，除薪资增速放缓外，这很显然对美国GDP增速走强和美联储加息形成支撑，因这暗示经济势头不错。　　道富环球投资管理：美国2月非农报告显示该国劳动力市场继续改善，且之前两个月的非农就业数据亦被上修，这应会使我们对薪资增速的担忧放到一边(这一次我们并没有看到薪资增幅继续上升)；这也应会使得美联储维持利率不变，并继续处于循序渐进的加息轨道。这份报告继续表明美国劳动力市场就业人数在增加，这应对风险资产有益。　　“债王”格罗斯：本季度美国经济料增长2.0%；美联储希望市场认为加息会更快到来；预计美元将在未来6个月继续走强；我们会在未来六个月看到美元走强的影响；新增的一些就业岗位并不是很好；薪资增速并未失控；2%的通胀率似乎要很长时间才能实现。　　路透：2月非农人数大幅好于预期，失业率维持八年低位不变，就业增长主要受零售贸易、食品服务等行业就业驱动；此前全球放缓和金融市场震荡引发对美国经济衰退的担忧，而此次靓丽数据消除人们此类担忧，基于就业市场强劲增长，美联储年内加息指日可待。　　三菱东京日联银行：美国劳动力市场处于“亢奋状态”。鉴于2月份非农就业人数强劲增长，对美联储来说，“没有理由推迟利率正常化”。美国劳动力市场‘’完全复苏‘’，美联储鹰派“拥有所有的弹药”，进一步收紧政策即将到来。　　法国巴黎银行：市场对美国经济增速和全球经济增速的担忧在上升，而美国2月非农报告应会缓解这一担忧。这份报告降低了美国陷入经济衰退的可能性，暗示美国经济仍在增长，这应有助于提振风险偏好，且对美元兑日元和美元兑欧元形成支撑。这份报告也应该会让市场更加相信美国经济处于处于增长轨道上，且美联储最终将使货币政策正常化，不过我不认为这份就业报告暗示美联储会立即加息。此外，薪资增速下降也降低了美联储在3月货币政策会议上采取行动加息的压力。
4. 欧洲央行迫于压力加强对欧元区的支持力度中国日报网(北京) 据英国《卫报》报道，今年二月份欧元区再度滑入负通胀的深渊。迫于不断增长的压力，欧洲央行正在加大对欧元区的支持力度，以应对其低迷的经济形势。
通货膨胀率已是负值的时候，欧洲一年内出现第三次物价下跌，这无疑加剧了人们担忧：持续的物价下跌意味着欧元区正堕入全面通货紧缩的境地。有消息称，央行将于下周召开会议，决定向欧元区注入新资金，并且进一步下调基准利率至负值，以此巩固市场预期。